美棉出口数据开端接连发布，数据平稳，USDA陈述发布前，郑棉保持震动，美棉继续跌落；下流织厂随用随买为主，尽管旺季完毕，但需求接连偏稳的状况。

　　依据海关发布的棉花进口数据，2025年前9个月我国进口棉花68.5万吨，同比（226.8万吨）削减69.82%。其间从进口结构来看，进口巴西棉26.9万吨，占比最高在39.33%，全体处于近五年同期中等水平；澳棉19.9万吨，位列这以后，占比19.87%，全体处于近五年同期偏高水平；美棉10.2万吨排在第三，占比14.93%，全体处于近五年最低水平；其他还包含少数土耳其棉、哈萨克斯坦棉等。总的来看，各种类进口量均呈现不同程度下降，但受中美交易方针影响，澳棉替代美棉成为第二大进口种类，反映出商场在交易环境改变下的被迫调整。

　　近期，美棉加征必定的关税从25%下调至10%，成为商场重视焦点。商场共同以为，此举在形式上利好进口，但对实践成交的提振效果有限。详细来看，配额仍是约束进口的首要瓶颈，即便关税下降，企业无配额仍难以操作。其次，港口交易商遍及反映，即便税率下降10个百分点，若完全由国内环节承当，本钱压力仍大。从交易结构来看，棉花在中美交易中的权重较小，短期内关税下调难以构成实质性的进口增加动能。

　　与此同时，国内商场需求的平平进一步扩大了进口棉交易的压力。进入四季度以来，在外需疲软叠加人民币基差继续偏高之下，进口棉走货节奏显着放缓。港口交易商表明，以巴西棉为例，因配额缺少，现在已通关人民币巴西棉资源基差报价高达3600元/吨，出售压力较大。近期关税下调与配额收紧两难平衡，估计年底几个月棉花进口难以放量。

　　美棉10月份以来继续弱势运转，主力合约运转在63-66美分/磅区间。期间美国首要数据停更，美棉节奏上更多遭到中美交易局势影响，先跌落然后v形反弹，但现在再度跌落。其间10月14日活泼合约12月合约跌至62.17美分的该合约最低点，而月初和之后月底反弹其所至的最高点均在66美分处，现在则跌至63美分处。

　　11月14日，郑棉主力合约报收于13450元/吨，跌40元/吨。郑棉国庆节后则敞开了反弹行情，主力合约从近13200处最高于月底涨至13675元/吨。首要受买盘需求和收买价不断上移的助力，期间中美交易局势严重的利空影响有限。之后直至现在，郑棉主力1月合约则徜徉在13450元至13650元的窄幅区间内。

　　基本面来看，国内新疆棉花收买价以较贱价敞开，全体低位抬升，和盘面构成彼此加持。但近期收买逐步挨近结尾，收买价也有所回落。

　　传统旺季向冷季转化的季节性压力，也有前期抢出口后的后置效应，以及全球经济还未显着复苏前的终端需求的疲软。需求进入冷季，供需或呈过剩局势。从10月份库存状况去看，当时阶段，棉花工商业库存不高，纺织纱线和坯布库存处于偏高水平，中美交易关系尽管趋于好转，但对纺服出口的约束仍存，9-10月份，纺服出口接连两个月同比回落，预期出口短期不会有显着好转。叠加上方套保压力较大，棉价缺少继续上行动能。

　　下流工业全体保持盈亏平衡，产略及制品库存均改变有限，纺企质料随用随买节奏不变。供给端的压力是首要影响要素。棉花季产年销的特性叠加年度丰登预期决议当时供给压力较大。咱们我们都以为下方有必定支撑，再度下破前低概率较低，跟着时间推移，棉花供给压力会逐步削弱，并且全年度规模来看，本年度棉花供需格式并非非常宽松，库销比估计同比下降。归纳看来，短期郑棉上方承压，或有必定调整，但起伏估计有限，全体仍震动略偏弱走势对待。